В руководстве Центрального банка прокомментировали решение снизить ключевую ставку до 14,25% на заседании 19 июня.

Ставку опустили в девятый раз подряд — но в этот раз всего на 0,25 процентного пункта, с 14,5% до 14,25%. Шаг смягчения оказался самым скромным за весь цикл. Тон регулятора при этом стал заметно осторожнее: Банк России дал понять, что проинфляционные риски выросли, а пространство для дальнейшего снижения ставки сейчас ограничено.

Глава регулятора Эльвира Набиуллина рассказала, почему ЦБ выбрал минимальный шаг снижения и что мешает инфляции замедляться быстрее. Мы собрали главные высказывания с пресс-конференции.

Почему тональность ЦБ стала осторожнее

Несмотря на снижение ставки, регулятор выбрал максимально сдержанный подход. Набиуллина прямо заявила, что «проинфляционные риски на будущее заметно выросли». Снижению ставки более широким шагом помешали три основных фактора: стимулирующая бюджетная политика (растущий дефицит), ускорившийся в последние месяцы рост кредитования и удорожание бензина.

Кроме того, индикаторы деловой активности в апреле – мае показали уверенное улучшение после спада в начале года. Как подчеркнула глава ЦБ, «рисков переохлаждения экономики мы не видим». В совокупности это потребовало от Банка России более аккуратного движения вниз.

Какими будут инфляция и ставка в будущем

В последние месяцы инфляция заметно замедлилась во многом благодаря временным факторам — например, весной быстрее обычного дешевели овощи и фрукты, а дополнительную поддержку оказало укрепление рубля на фоне высоких цен на экспорт. Однако для Банка России важнее показатели устойчивой инфляции.

«Текущий рост цен замедлился. Во многом это произошло за счет разовых факторов, однако оценки устойчивой инфляции тоже немного снизились», — констатировала председатель ЦБ.

По оценкам регулятора, устойчивая инфляция по-прежнему находится в диапазоне 4–5% в годовом выражении. Инфляционные ожидания населения и бизнеса в июне немного снизились, но все еще остаются на повышенном уровне, что может препятствовать устойчивому возвращению к целевой отметке.

Каких рисков опасается ЦБ

Ключевые риски, которые выделяет Банк России, сместились внутрь страны. Прежде всего, это параметры госбюджета: бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем ЦБ закладывал в базовый прогноз. При растущем структурном дефиците бюджета у регулятора остается объективно меньше возможностей смягчать денежно-кредитные условия.

Дополнительное давление создают и внутренние ценовые шоки. В последние недели на рынке ускорился рост цен на топливо, а после нетипично сильного весеннего снижения вновь начали дорожать отдельные виды плодоовощной продукции. Эта картина в сочетании с сохраняющимся спросом заметно сужает пространство для дальнейшего снижения ставки на следующих заседаниях.